港股市场年内持续走低，截至10月6日，恒生指数目前已较年初高点跌19.56%。随着港股市场不断盘整，近期港股公司回购明显提速。
10月3日至10月6日，港股公司并未暂停回购步伐。数据显示，当周共有53家公司实施了回购，如腾讯控股、友邦保险、小米集团-W、快手-W、李宁等。其中，腾讯控股、友邦保险在“十一”期间分别耗资16.03亿港元、5.39亿港元回购自家股份。
数据统计，截至10月6日，年内港股市场累计回购金额达到853.65亿港元。回购主力军为港股蓝筹股，腾讯控股、友邦保险、汇丰控股领衔，分别已回购337.68亿港元、209.92亿港元、141.16亿港元。李嘉诚旗下长实集团年内也回购了19.62亿港元，雷军旗下小米集团-W回购金额达11.16亿港元。
不过，若按照回购总额/回购数量简单计算，许多港股公司年内回购仍处于浮亏状态。
回购潮在掀高潮是否能提振投资者的信心？港股市场底部是否已迎来关键节点？据记者统计，截至10月6日，恒生指数的市盈率、市净率分别为8.49倍、0.89倍，均位于近十年的底部区间。
此外，假期期间，海外市场因美债收益率飙升波动激烈。海外大类资产价格普遍下跌，仅纳斯达克指数和美元等少数资产价格上涨。
随着近期发布的美国经济和通胀数据展现一定的韧性，市场开始消化美联储将维持更长时间的高利率水平，长端美债收益率快速上升。市场对美联储货币政策的关注点由利率最高点（higher）转变为利率持续在高位的时长（longer）。
A股方面，从密集发布的卖方观点来看，多数机构认为，虽然长假期间海外市场波动加剧，但当前A股估值、情绪等指标处于历史低位，大类资产对比显示股市性价比高。并且国内稳增长政策落地推动经济修复，活跃资本市场措施改善市场环境，四季度市场望迎来转机。
腾讯年内回购额已接近去年全年
数据统计，按回购金额计算，截至10月6日，年内回购金额排名前十的企业分别是腾讯控股、友邦保险、汇丰控股、长城汽车、长实集团、小米集团-W、ESR、蒙牛乳业、东风集团股份、太古股份公司A，分别回购337.68亿港元、209.92亿港元、141.16亿港元、21.98亿港元、19.62亿港元、11.16亿港元、7.99亿港元、7.96亿港元、5.85亿港元、5.32亿港元。
行业方面，2023年发起回购的港股上市公司，主要分布在软件服务、保险、银行、汽车等领域。
腾讯控股年内已累计92次回购股份，累计回购1.01亿股，合计回购耗资337.68亿港元，这一回购总额已接近去年全年腾讯累计回购总额。
腾讯2022年财报数据披露，2022年全年腾讯累计回购约1.07亿股，累计耗资超338亿港元，平均回购价格315.6港元/股。2022年这一数据达成了两个“之最”，一是创下去年港股市场回购金额之最，二是创下腾讯历史上的回购金额之最。
一名港股市场人士表示：“腾讯每年盈利金额不断增多，腾讯持续分红和回购会成为支撑股价的长期推动力。公司2022年确实也进行了历史上最大规模的股票回购和大额的股票分红，今后这种积极回购和分红的策略很可能还会继续。”
上述人士还表示，目前腾讯的总股本已降至95.28亿股，与2019年5月份总股本接近。“按照惯例，美股和港股的回购是要注销的，从而缩小总股本，这样就可以在利润不变的情况下提升每股收益，进而压低市盈率。随着时间的推移，腾讯剩余股东手中股票的价值会增加。”
根据回购计划，许多科技公司的回购仍有较大空间。根据快手在今年5月22日的股东周年大会公告，公司计划回购总金额不超过40亿港元。截至目前，快手回购耗资金额约为5.27亿港元，回购进度条或许还很长。
部分观点认为，科技公司的回购是为了将一些员工的套现影响降低。一位行业人士向上海证券报记者表示，以科技股为代表的新经济公司均具有股权激励计划。若大量员工同时行权，公司需应对该行为对股价造成的压力。回购能够与行权进行对冲。
对此，他建议，新经济公司应谨慎设计激励计划，平衡员工激励与公司财务状况。在必要时公司管理层应及时回购，提振投资者信心，改善公司股东结构与治理结构。
许多港股公司年内回购仍处于浮亏状态
若按照回购总额/回购数量简单计算，许多港股公司年内回购仍处于浮亏状态。
据记者统计，按10月6日收盘价计算，今年回购金额排前十的港股公司中，仅有汇丰控股、渣打集团、小米集团-W三家公司的年内回购均价低于10月6日收盘价，也就是说，这几家公司的回购是有浮盈的。快手-W年内回购均价也低于10月6日收盘价。而腾讯控股、长城汽车、长实集团等公司的年内回购均处于浮亏状态。
这或许显示，当前的港股整体估值仍然大幅低于上市公司的“心理价位”。近期港股公司积极开展回购，传递出对自身内在价值的认可和持续稳定发展的信心。
港股的回购潮源于港股持续的下行带来的估值洼地。经历了两年半的震荡走低，当前港股估值进入历史底部区域。据记者统计，截至10月6日，恒生指数的市盈率、市净率分别为8.49倍、0.89倍，均位于近十年的底部区间。
根据海通证券分析，2005年以来，港股共经历五轮回购潮，分别为2008年、2011年、2016年、2018-2019年和2021-2023年。海通认为，港股回购潮开始时市场往往已经出现较大幅度的下跌，估值也达到较低水平，而随着市场进一步下跌和估值进一步回落，回购的力度也持续加大。
“从历史经验看，港股回购激增时，恒生指数均处于估值底部区域，并接近向上拐点。”海通证券认为，历次回购潮之后港股往往企稳回升，中长期看，回购潮结束后的恒生指数和恒生科技指数均有不错的表现。
中信证券认为，内地政策“组合拳”的集中出台再度提振港股市场风险偏好。展望未来，人民币汇率企稳或逆转外资预期，2015年以来历次人民币对美元汇率触底回升阶段，从汇率拐点到外资阶段性流入间隔均不超过一个月。中信证券认为内地稳增长政策的陆续推出等因素将成为港股上行动力，而美国货币紧缩的滞后效应料将进一步抬升港股的相对配置价值。
海外大类资产普遍承压
整体来看，长假期间（9月29日至10月6日）海外主要股指表现有所分化，大多呈现先跌后涨的走势。纳指累涨1.74%，标普500指数涨0.20%，道指下跌0.77%。欧股市场方面，德国DAX、法国CAC40与英国富时100分别下跌0.86%、0.79%与1.41%。
亚太股市普遍下跌，恒生指数累计上涨0.65%，日经225与韩国综合指数累计下跌2.29%与2.75%。从港股的领涨行业上来看，消费、金融、地产建筑和互联网平台企业表现较好，能源、原材料、医疗保健跌幅居前。
此外，大宗商品市场中，主要的大宗商品如黄金、铜、原油均出现明显跌幅，其中原油跌幅近10%领跌、铜下跌超2%、金价下跌1.7%；仅天然气和玉米上涨，其中天然气涨幅较大。
长端美债收益率飙升为主要推手
假期海外市场最主要变化来自美债收益率的大幅冲高。10年期美债收益率大幅冲高至4.7%以上，一度逼近4.9%，创2007年以来最高水平。
这一快速上冲大大超过市场预期，并给全球市场和资产带来一系列影响，如美元指数走强并突破107，黄金持续走低一度跌至1819美元/盎司；布伦特原油跌至84美元/桶的8月末以来新低；全球股市也普遍承压，尤以新兴市场跌幅较大。
经济数据方面，美国劳工部发布了最新一期非农就业报告。数据显示，9月份，美国新增就业人数达33.6万，为今年1月以来的最大增幅，远超预期的17万；该数据显示出美国经济在夏天动能增强，也打破了人们对高利率、高通胀将导致经济放缓的预期。
中金公司宏观团队分析认为，本轮美债利率上行并非简单的周期性因素，而是面临结构性上行压力。首先，美国经济韧性支持更高的实际利率；其次，美国财政与利息支出上升推高期限溢价；最后，交易层面上，市场正重新审视对于美债利率的交易逻辑，对于美债利率保持高位更久从不相信转变为不得不信。
中金公司海外策略团队表示，美元和美债利率同时走强，意味着美国国内和海外美元流动性都在收紧，体现为内部金融条件收紧、外部汇率交叉互换走高与国外官方机构在美联储存托证券规模的减少，这对于美元定价的资产和新兴市场都是不利的。
A股性价比凸显，节后望迎来向上转机
从近期发布的研报内容来看，多数机构认为，虽然长假期间海外市场波动加剧，但当前A股估值、情绪等指标处于历史低位，大类资产对比显示股市性价比高。并且国内稳增长政策落地推动经济修复，活跃资本市场措施改善市场环境，四季度市场望迎来转机。
从A股历史数据来看，国庆假期后A股的表现整体呈现为涨多跌少。Choice数据显示，近10年的国庆节后A股首个交易日、节后五个交易日以及节后十个交易日中，沪指上涨概率高达70%，明显要强于节前。
兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院副院长张忆东在最新观点中表示，要正确理解中国经济新常态。随着中国一系列宏观调控政策措施密集出台，经济压力最大的时候可能已经过去，四季度中国经济有望环比改善。
张忆东认为，历史上看，债市和商品市场往往对于中短期经济基本面的反应更加敏感一些，大家要客观的认知中国的短期基本面，可以乐观一些。A股市场的政策组合拳近期持续推出，凸显中国活跃资本市场的决心；现在资本市场的政策利多的效果是在一个量变到质变的过程中。
具体到当下的投资策略，张忆东认为，中国股市处于底部区域，在逆向思维阶段，要顺势而为交易。对于A股和港股下阶段行情展望，他认为是万事俱备只待东风，东风就是增量资金，现在反弹一触即发，各种必要条件已经具备。
海通证券首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根表示，年初以来A股一波三折，在经历1月的普涨、1月底至5月初的结构性行情后，市场在海内外的扰动下进入调整。但目前从估值、资产比价及交易情绪等指标来看，股票市场性价比已经凸显。展望四季度，随着国内稳增长政策推动基本面回暖、活跃资本市场措施落地，外围环境出现积极变化，市场或将迎来向上的转机。
华西证券研报分析显示，假期国内出行恢复明显，铁路订单单日客运创新高；出游订单改善，旅游市场进一步修复；房地产新政效果明显，商品房销售温和修复。整体来看，在前期一系列稳增长政策推动下，国内经济动能正不断修复，市场悲观情绪有望随着经济数据的好转而逐步向好。
市场风格如何演绎？
具体配置上，张忆东认为，A股投资策略有三条主线：一是中期布局立足行业景气寻找性价比高的成长股；二是短期仍可挖掘上游周期行业的深度价值股；三是长期配置低波红利资产。
展望10月A股市场，财通证券建议布局周期和成长。其中，周期是黑马胜负手，成长是反弹急先锋。周期板块建议关注受益于政策加码的金融以及地产链（如钢铁、防水建材）方向；成长则建议关注数据要素、算力、金融软件、华为产业链等细分领域。
光大证券认为，A股市场10月有望震荡上行。当前市场仍然处于情绪低点，短期关注资金的拐点，中期关注经济数据好转的持续性。市场风格大概率会偏向成长板块，10月份国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业最值得关注。
民生证券提示，A股的反弹行情正在开启，单“高低切换”这一共识过于容易，反而需要警惕和辨别。配置上，民生证券认为，第一，上游资源消化超额收益的压力可能并不大，仍应坚守，推荐油、铜、煤炭、铝、油运钢铁、贵金属；第二，随着北向资金的回流，建议关注新能源车、建筑材料、食品饮料，消费者服务；金融板块可以积极配置（券商，银行、保险）；第三，红利资产依然是可以积极配置的方向。
（文章来源：上海证券报）
